ESMA veröffentlicht Risk Monitor

Die ESMA hat ihren neuen Bericht über Trends, Risiken und Schwachstellen im Finanzsektor veröffentlicht.

Der Bericht analysiert insbesondere: Marktrisiken und -aussichten, das Marktumfeld, Wertpapiermärkte, Vermögensverwaltung, Verbraucherverhalten, Infrastruktur und

Der Bericht analysiert insbesondere: Marktrisiken und -aussichten, das Marktumfeld, Wertpapiermärkte, Vermögensverwaltung, Verbraucherverhalten, Infrastruktur und Dienstleistungen, Marktfinanzierung, nachhaltige Finanzen sowie Krypto-Assets und Finanzinnovationen.

Zusammenfassung der Risiken und Aussichten

Die Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit, die hohe Inflation, die weltweite Verschärfung der finanziellen Bedingungen, das geopolitische Umfeld und das Auftreten von Randrisiken im Zusammenhang mit Leverage und Liquidität sind die bestimmenden Risikofaktoren für die EU-Finanzmärkte zum gegenwärtigen Zeitpunkt, die durch wachsende Bedenken hinsichtlich der Handelspraktiken im Bereich der Kryptowährungen noch verschärft werden.

Vor diesem volatilen Hintergrund blieben die Finanzmärkte in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 bemerkenswert stabil, und die wirtschaftliche Stimmung hat sich Anfang 2023 zum Positiven gewendet.

Es besteht jedoch ein hohes Maß an Unsicherheit und eine fragile Marktliquidität, die die Widerstandsfähigkeit des Finanzsystems gegenüber weiteren externen Schocks einschränken.

Die Gesamtrisiken für das Mandat der ESMA bleiben daher auf höchstem Niveau. Das Ansteckungs- und das operationelle Risiko werden als sehr hoch eingestuft, ebenso wie das Liquiditäts- und das Marktrisiko.

Das Kreditrisiko ist nach wie vor hoch und wird voraussichtlich weiter steigen, was auf die wachsende Besorgnis über die Staats- und Unternehmensverschuldung zurückzuführen ist.

Die Risiken an den Wertpapiermärkten und in der Vermögensverwaltung sind weiterhin sehr hoch.

Die Infrastruktur- und Verbraucherrisiken bleiben auf einem hohen Niveau, wobei sich die Aussichten verschlechtern, während die Umweltrisiken weiterhin hoch sind.

Das Zusammentreffen verschiedener Risikoquellen wird auch in Zukunft zu einem äußerst fragilen Marktumfeld führen, und die Anleger sollten auf weitere Marktkorrekturen vorbereitet sein.

Marktumfeld

Die Verschärfung der weltweiten Finanzbedingungen hat die Wirtschaftstätigkeit belastet, und die Inflation ist nach wie vor sehr hoch, auch wenn die jüngsten makroökonomischen Daten etwas positiver ausfallen.

Die Volatilität auf den Energiemärkten blieb trotz des allgemeinen Preisrückgangs hoch.

Strukturelle Schwachstellen setzen die Märkte und Teilnehmer weiterhin dem Risiko aus, dass Marktschocks durch Ungleichgewichte zwischen Liquiditätsangebot und -nachfrage verstärkt werden können.

Aktienmärkte

Die Aktienkurse waren in der zweiten Jahreshälfte 2022 volatil, wobei die Märkte ihre Verluste aus dem dritten Quartal 2022 dank des Nachrichtenflusses über eine relativ stabile Inflation und positive Unternehmensgewinne teilweise wieder aufholen konnten.

Die Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGV) in der EU fielen unter den 10-Jahres-Durchschnitt, was darauf hindeutet, dass die Unsicherheit über die wirtschaftlichen Aussichten von den Marktteilnehmern langsam eingepreist wird.

Die Straffung der Geldpolitik drückte auf die Bewertungen an den Rentenmärkten und trug zu einem Aufwärtsdruck auf Renditen und Spreads bei.

Die Liquidität im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere verschlechterte sich auf breiter Front, wobei sich die Geld-Brief-Spannen für alle Anleihearten ausweiteten und die Volatilität zunahm.

Vermögensverwaltung

Die EU-Fondsbranche verzeichnete in der zweiten Jahreshälfte 2022 niedrige Wertentwicklungen und Abflüsse bei den wichtigsten Fondsarten, mit Ausnahme der Geldmarktfonds, die im vierten Quartal 2022 sehr starke Zuflüsse verzeichneten.

Die verwalteten Vermögen verzeichneten den stärksten Rückgang seit der globalen Finanzkrise. Der Sektor war weitgehend widerstandsfähig und verzeichnete geordnete Rücknahmen, aber die sich verschlechternden makroökonomischen Bedingungen verstärkten die Anfälligkeit, einschließlich des Kreditrisikos für Rentenfonds.

Die Auswirkungen der Turbulenzen auf dem britischen Goldmarkt auf Liability-Driven Investment Funds (LDIFs) in der zweiten Jahreshälfte 2022 bestätigten die bestehenden Bedenken hinsichtlich des Liquiditätsrisikomanagements der Fonds und der übermäßigen Hebelwirkung sowie der Ansteckungsrisiken aufgrund der starken systemischen Verflechtung. Zur Eindämmung des Systemrisikos muss die Widerstandsfähigkeit des Sektors gestärkt werden, was die Behörden durch eine verstärkte Überwachung und den Einsatz von Aufsichtsinstrumenten unterstützen können.

Infrastruktur und Dienstleistungen

In der zweiten Jahreshälfte 2022 blieb das Handelsvolumen an den EU-Aktienmärkten stabil, während die relative Zusammensetzung einen leicht rückläufigen Anteil des lit trading zeigte.

Die Volumina des zentralen Clearings nahmen weiter zu, da die von den zentralen Gegenparteien (CCPs) in der EU eingenommenen Margen für Zins- und Rohstoffderivate mit dem Anstieg der Preise und der Volatilität der zugrundeliegenden Instrumente zunahmen, während eine gewisse Verlagerung von börsengehandelten Derivaten (ETDs) zu außerbörslichen Energiederivaten (OTC) zu beobachten war.

Die bei Energiederivaten erzielten Margen konzentrieren sich auf einige wenige große Clearing-Mitglieder, die das Clearing nur bei einigen wenigen CCPs in der EU und außerhalb der EU durchführen. Die Einschätzungen der Ratingagenturen zum Kreditrisiko sind im Allgemeinen negativer geworden, außer bei Staatsanleihen, wo mehr Herabstufungen als Heraufstufungen vorgenommen wurden.

Markfinanzierung

Die Kapitalmarktfinanzierung ist im Jahr 2022 stark zurückgegangen und hat zum ersten Mal seit dem COVID-19-bedingten Marktstress Anfang 2020 einen negativen Wert erreicht.

Dies hängt mit der geringen Aktivität auf den primären Aktien- und Anleihemärkten bei großer Unsicherheit der Anleger zusammen.

Die Verschärfung der Kreditstandards für Unternehmen, die hohe Verschuldung der Unternehmen und die rasch steigenden Gesamtkosten der Außenfinanzierung im Euroraum trugen ebenfalls dazu bei. Die privaten Märkte wuchsen weiter auf insgesamt 8,6 Mrd. EUR, einschließlich eines Engagements von 1,2 Mrd. EUR in alternativen Investmentfonds (AIFs) in der EU.

Obwohl die Liquiditätsumwandlung gering ist, erschwert die fehlende Meldung von Hebeleffekten durch Private-Equity-AIFs die Risikobewertung.

Nachhaltige Finanzierung

Verpflichtungen zu Nullemissionen sind zunehmend auf den Prüfstand gestellt worden, und die Energiekrise hat die Dekarbonisierungsziele in Frage gestellt. Ganz allgemein hat sich der Fokus auf "Greenwashing" verstärkt, während die Anleger offenbar zunehmend Produkte nach ihren Nachhaltigkeitsnachweisen differenzieren, wie die stetigen Nettozuflüsse in Artikel 9-Fonds im Rahmen der Verordnung über die Offenlegung nachhaltiger Finanzierungen (SFDR) zeigen. Nichtsdestotrotz sind die ESG-Märkte weiter gewachsen und zeigen eine gewisse Resistenz gegenüber den allgemeinen Marktentwicklungen.

Krypto-Assets und Finanzinnovation

Die Bewertungen von Krypto-Vermögenswerten sind im Jahresvergleich aufgrund makroökonomischer Faktoren und mehrerer hochgradiger Abstürze im Jahr 2022 um fast 70 Prozent gefallen. Der jüngste Ausfall von FTX, ehemals eine der größten zentralisierten Kryptowährungsbörsen, löste einige große Marktkorrekturen bei Krypto-Assets aus.

Die Ansteckung innerhalb der Kryptowährungsbranche war beträchtlich und spiegelte sich in weiteren Preisrückgängen bei wichtigen Kryptowährungsinstrumenten und in Folgeausfällen bei Dienstleistern wider.

Das Missmanagement von FTX hat Berichten zufolge die Zweifel an Geschäftsmodellen und -praktiken in der Kryptowährungsbranche insgesamt weiter geschürt und die seit langem bestehenden existenziellen Probleme in Bezug auf die Lebensfähigkeit von Märkten für Vermögenswerte ohne inneren Wert, Anonymität und mangelnde Transparenz als wesentliche Marktmerkmale sowie die weit verbreitete Missachtung der grundlegenden Prinzipien der guten Unternehmensführung, der Marktintegrität, des Kundenschutzes und des Risikomanagements unterstrichen.

In Anbetracht der geringen Exposition der EU-Marktteilnehmer wurden bisher keine größeren Spillover-Effekte der Kryptowährungsturbulenzen auf den EU-Finanzsektor und die Realwirtschaft registriert.